自2017年开启阿布扎比陆上项目首船提油以来，中国石油国际事业（中东）有限公司坚持按照中国石油集团公司利益最大化原则，实货和纸货协同运作，实现阿布扎比项目提油风险防控与提油安全运行零事故。特别是2021年3月29日，根据阿联酋能源工业发展长远规划，阿布扎比交易所上线IFAD穆尔班原油期货，阿布扎比所产原油计价正式挂靠穆尔班原油期货，打破了之前持续了20年的后溯制定价传统，给阿布扎比份额油提油带来了新的挑战。

在新官价体系下，国际事业中东公司立足于系统归纳总结提油工作流程，分析工作中面临的挑战和风险，因地制宜制定应对措施。通过逐步固化实际提油操作，公司形成了一套标准化提油操作流程；面对外部环境变化带来的各种挑战，可及时预判、识别提油过程当中各种风险，成功应对了新冠疫情导致需求受挫、OPEC+减产协议产量频繁调整、乌克兰危机等多重外部复杂风险，实现了份额油提油的量效齐增。本文通过介绍基准油计价原理、分析提油风险、流程改进措施等，系统总结阿布扎比份额油流程的管理创新模式，为集团公司其他项目通过提油加快投资回收提供借鉴。

一、阿布扎比份额油计价模式沿革

（1）阿布扎比后溯制官价模式

阿布扎比原油价格采用中东产油国官价GSP（Goverment Selling Price）价格体系。普氏迪拜（Platts）是官价GSP的价格基准，资源国在基准价上公布升贴水调整。中东产油国官价GSP一方面通过普氏窗口交易确定基准价格，另一方面ADNOC在装货月后公布相对于普世迪拜的官价升贴水调整。

阿布扎国家公司（ADNOC）通过密切跟踪普氏价格和现货价格评估M月相关的贸易活动，以及现货交易贴水，在M+1月的月初制定其官价，因原油定价发生在其交易完成之后，因此称为后溯制定价。其后溯制定价特点，导致实际的官价价格在完成交货之后仍会根据市场变化等因素而调整，原油买家/用户缺少有效的控制对冲官价的工具或手段。另外，阿布扎比后溯制的GSP定价公式与沙特阿拉伯、科威特、伊朗和伊拉克等产油国M月制定M+1月官价前瞻制的定价方法也产生脱节，屡屡发生在相同月份的阿布扎比原油官价与沙特等主流原油大相径庭。为合理解决以上差异，阿布扎比首先尝试了向前瞻型官价的过渡，即在装货前1个月公布官价公式，旨在为呼之欲出的穆尔班原油期货做准备。

（2）阿布扎比IFAD穆尔班期货定价模式

为解决后溯制官价对于市场反馈的偏离的问题，并且阿联酋有愿望将穆尔班打造成为全球含硫基准油，2021年3月29日，阿布扎比期货交易所正式上线穆尔班原油期货，各个月份装货的期货合约，会在装货月（M月）的前两个月全月每日进行交易，每日计价交易窗口设定在新加坡时间16时30分，将1分钟内的加权平均价格作为当日的标杆价格（Murban Marker），将M-2月每日标杆价的全月均价做为M月穆尔班当月的官方售价OSP（OFFCICIAL SELLING PRICE），穆尔班原油以外的阿布扎比其它原油品种，如上扎、达斯等则参考其与穆尔班原油市场成交的差价来分别制定以穆尔班为基准的官价。

IFAD交易所股东除了ICE和ADNOC之外，其他全球9家最大的能源公司和贸易商也加入了IFAD并成为创始合作伙伴。其中包括BP石油、GS加德士、新日石、中国石油、泰国石油、壳牌、道达尔和维多。由于OSP的价格将来源自于交易所产生的交易价格，因此ADNOC邀请以上多家公司积极参与市场交易，以便有充足的交割原油注入期交所交易以避免定价风险和流动性风险。

（3）阿布扎比IFAD对官价影响

阿布扎比IFAD上线给阿联酋原油带来了新的优势。穆尔班原油进行期货交易打破目的港和转卖限制。增加中东产油国原油出口官价的透明度，激发市场参与者的交易兴趣，增加客户获取穆尔班原油的渠道和交易灵活性。阿联酋也转变过去单纯的产油国定位，拟在中长期成为全球能源中心之一。然而，由于阿联酋官价计价的改变，阿联酋油将在装货月前2个月进行计价，这也对阿联酋份额油申报、提油和执行要求更加精细和准确，提油量和计划的偏差将引发高库存风险，延缓投资回收进度外，还会造成操作上的超卖，引发巨大的市场风险。

二、新官价体系下份额油提油价格风险分析

（1）市场价格波动风险

市场价格风险是IFAD官价体系下的核心风险。集团公司从ADNOC采购的价格为装货月前两个月的价格，而销售炼厂的价格普遍为装货月当月计价，两个月之间的价格存在巨大时间差异，因此需要根据装货数量进行严格的套期保值，确保买卖两端的计价期一致，从而没有固定价风险敞口。在此条件下，套期保值数量和实际装量严格一致是避免风险的重要保障。

以2022年5月装阿布扎比穆尔班份额油为例，根据当期产量和库存情况，阿布扎比上游项目确定在5月份按照5月ADNOC官价（2022年3月每日计价）提500万桶穆尔班份额油，按照5月装货的迪拜基准价进行销售。根据此计划，国际事业公司在3月每日计价时销售5月迪拜全月掉期合约进行每日套期保值，进而严格将500万桶穆尔班价格转到5月迪拜价格上，避免市场价格波动风险。但其重要的前提条件是，实际装量需要和转计价数量完全一致，如果装量超过套期保值数量，将产生采购端计价期为3月，销售端计价期为5月的情况，将带来巨大的价格波动风险。如果实际装量少于保值数量，也将产生保值超卖的固定价风险。

（2）提油计划风险

在价格波动风险的影响下，提油计划受到产量、前月结转余额、分配政策和实际库存的密切影响，提油计划能否得到完全保证，是提油过程中面临的重要挑战。

在实际提油过成中，以上因素均动态变化。2020年以来受到OPEC+政策影响，各主要产油国均经常大幅度调整产量，ADNOC方面作为该组织的重要一员，也在公布长期产量计划后进行不定期的调整。以2022年2月份的穆尔班油产量为例，ADNOC在公布产量后进行了3次调整，产量变化幅度超过8万桶/日，这对穆尔班份额油部分产量影响超过19万桶/月。在分配政策方面，ADNOC除了将穆尔班原油供各个股东销售，还需要对其炼厂进行供应，根据合同ADNOC有权预留一定数量的份额油量，供其自用并维护安全库存，在2022年3月的运行过程当中，便出现了ADNOC当方面扣除17万桶超产份额油作为保留库存的情况，这对排产计划带来了巨大不确定性。在实际装货过程中，最终买家会因为接货船型、炼厂需求、码头吃水等物流因素对实际装量进行调整。穆尔班原油存在富吉拉和杰贝杜哈娜两个港口，杰贝杜哈娜港口吃水较浅，因此在实际装货过程中经常不能达到预先设计的装货数量，而在实际提货过程中，炼厂也会根据自身炼化计划需求调整装量，决定多装或者少装货，从而给完成装货计划带来风险。

（3）库存运行风险

以上的诸多动态变化因素，会给码头库存带来压力，从而影响上游油田的排产计划，甚至造成减产。码头库存的管理也制约提油的数量，这也是穆尔班份额油提油过成当中的固有风险，该风险在ADNOC采用新IFAD官价体系后变得尤为明显。

在2021年的运行当中，ADNOC合资公司曾多次发出库存警报，要求各个股东按照+5%上线进行提油。在2021年8月份，根据ADNOC合资公司要求，为缓解合资公司库存较高的情况，我公司调整装货计划，按照10月份400万桶+5%的合同上线进行装货，并在当月卖出保值，按照420万桶进行卖出迪拜掉期的套期保值。然而进入10月份即将装货时，码头突然提出，受到OPEC政策影响产量不及预期，只能给予阿布扎比项目400万桶装平的装量，这导致国际事业公司超卖套期保值20万桶，恰逢2021年8月到10月间原油价格暴涨约15美元，导致我公司超卖的20万桶套期保值浮动亏损超过300万美元。后经过项目公司、国际事业中东公司齐心协力，共同协调，阿布扎比合资公司将这20万桶给回，避免了重大损失。库存波动导致的潜在损失在IFAD官价的情况下影响尤为明显，这要求我们必须改进措施，适应IFAD新官价体制。

针对以上各类型风险，国际事业中东公司着手优化工作制度和流程，设计相应的风控措施将在本文第三部分进行具体介绍。

三、提油流程措施改进

针对IFAD官价条件下的新挑战和新风险，国际事业公司和阿布扎比项目公司一起，分析风险，思考对策，从制度入手，提升风险管理措施。

（1）设置联合提油动态管理台账和月度核对机制

国际事业中东公司与中油国际上游公司设置联合提油台账，由两公司人员共同维护和更新台账数据，确保集团公司上下游板块对提油风险的统一认识。联合提油台账将各提油相关因素数据化、模块化、公式化，进而对当月提油量的主要影响因素进行每日监控，基于当前数据和未来预期，对未来2—3个月的可提油量进行测算和预计，作为份额油提油数量下发的重要依据。与此同时，阿布扎比项目和国际事业中东公司建立月度提油会制度，进行跨子公司的信息共享和核对，在此基础上阿布扎比项目和国际事业公司在会上共享未来3个月的产量计划、未来2个月的提油数量预计等信息，并且在会对未来生产政策和市场需求情况预判进行交流，据此确定未来月份提油计划的风险偏好。

通过提油台账测算和提油会商议，阿布扎比项目和国际事业公司共同决定未来第3个月份的提油计划。以确保提油计划准确可执行，并且符合上游生产、计划和市场各方的诉求。

（2）设置提油库存风险缓冲带，确保按库存安全

近两年，受到OPEC+政策和地缘政治等因素影响，原油产量巨幅波动。在实际提油作业中，ADNOC延迟公布配产、临时调整现有配产、临时调整库存安全水平等事件时有发生，这给国际事业公司和阿布扎比项目公司认销售计划带来挑战。对此，在准确预估和研判的基础上，制定库存风险缓冲带，规避临时减产或者增产的风险。

根据观察，ADNOC临时减产幅度最大为10万桶/日，对集团公司份额油影响在24万桶。在M-3月底的提油会中，国际事业公司和阿布扎比项目，综合分析阿布扎比生产政策趋势，判断未来增产或减产的可能性，制定M月销售指示小于可提油量0-20万桶，确保如遇到ADNOC在M-2月乃至M-1月临时降低产量时，可提油量仍高于国际事业公司已销售货量，保护我方无需面临卖空风险，同时，即使ADNOC并未降低配产，0-20万桶欠提量也属于ADNOC可接受范围，并未对库存安全水平造成实质影响，筑牢提油安全风险的篱笆圈。

随着OPEC限制不断放松，供应商临时减产可能性降低，但临时增产情况时有发生，国际事业公司与阿布扎比项目经过沟通，大幅缩小销售指示与可提油量差额，基本控制在0-5万桶余额，以防ADNOC临时增产。

（3）精细化管理未来月份装量，准确计算提油计划

根据ADNOC提货流程，阿布扎比穆尔班份额油可提油数量的影响因素主要为当月产量分成加上月结转数量。ADNOC在M-3月下半月公布M月产量配额（简称QUOTA）。通过加总M-3月份实际提油量（即提单量）、M-2月份销售指示、M-1月份销售指示后，与ADNOC公布M-3实际生产情况、M-2、M-1月QUOTA进行对比，选取差额并加总M月QUOTA，预计M月剩余份额油，从而确定M月销售指示。

按照精细化管理要求，国际事业中东公司在M-3月会根据市场价格走向提前确定未来两个月的实际装量，即M-2和M-1月的装量，以提油计划的形式提前确定实际溢短装量实现锁定提油计划的要求。以3月份装份额油为例，在12月31日，提油团队进行会议，确认1、2月装份额油份额油的计划装货计划，精确到万桶，销售团队和客户，以及船方做好沟通，中东团队做好上游库存的产量和库存预计，集团公司内部进行紧密沟通，供需两方据此确认3月的实际装量。避免余额不足的情况出现。

（4）严格管控提油申报，杜绝提油计划风险

在提油申报及ADNOC审批过程中，依然存在提油计划和申报计划偏差的风险。阿布扎比穆尔班份额油提油港口分为富吉拉（Fujairah）和杰贝杜哈娜（JebelDhanna JD）两个港口。两个港口位置不同，泊位数量不同、航道吃水也不相同。目前，由于在JD装港航道较浅，装货量不到100万桶，而富吉拉无此限制，绝大装货船型为VLCC，装货量可达到200万桶。通常如我方针对某一船次制定按合同量上限5%提油策略，但ADNOC将该船次批复至J D装货，则上限提油策略无法落实。另一方面，由于各提油方均申请富吉拉为装港，在该港口存在堵港滞期、装期延后的情况。

面对增提策略无法实施增加的装量风险，国际事业公司将份额油和IFAD交易所运作相结合，根据交易所规定，IFAD交割货物必须在富杰拉进行装货，因此我公司在申报5%上限提油货物时，尽量与IFAD货物拼装，保证富吉拉装港，从而确保装量。与此同时，为保证装货数量，多措并举，充分发挥商检、船代等我方雇佣的外部第三方机构的协调能力，侧面了解相近装期其他船次的装量情况，对比分析我方船舶预计的等待时间。密切追踪装港储罐的库存信息，包括每日流入和流出数量、储罐维修和停用时间、储罐新建扩建计划、靠泊船只数量等等。考虑到大部分中东国家均不对外公布每月的装期计划，因此上述信息对分析每日装船的数量至关重要。

（5）发挥资金效率，确保集团公司对资源国赋税

在阿布扎比份额油提油流程中，集团公司作为投资方，承担对阿布扎比政府的赋税义务。足额赋税额是在海外项目运行能力形象的重要体现，也是集团面临的重要资金和法律风险。根据阿布扎比陆上项目权益投资合同，集团公司有义务在提货月下一月份的月中14日对阿布扎比政府赋税。而根据市场惯例，对客户的销售收款日为提油日之后的30天，部分货物的收款期落在赋税日之后，而个别货物的付款日甚至可能位于下一月份的月底，因此需要具备与银行进行融资预付的能力。

根据一体化提油原则，为保证集团利益最大化，确保对资源国赋税是集团赋予国际事业公司的使命，在要求下，国际事业公司在每月付款前，均提前准备提油数量，并对提油价格进行提前计算，做好资金计划，筹措资金，确保每一环节无延误。在集团公司各单位的共同努力下，自合作提油以来，从未发生付款不及时情况。

四、结语

国际事业公司立足于分析总结提油工作中的挑战和风险，梳理总结自2017年阿布扎比陆上项目首船提油以来的工作实践，保障份额油应提尽提，应销尽销。同时，公司时刻筑牢风险控制底线，摸索、寻找提油工作中的创利点，制定标准化提油流程和关键控制节点，实现份额油全球价值最大化，在加快投资回收的同时实现提油创效。成功应对了疫情导致需求受挫、OPEC+减产协议产量频繁调整、乌克兰危机等多重外部复杂风险，实现了份额油提油的量效齐增，对集团其他项目提油有充分借鉴价值。